内容介绍

    证券市场整体评估及策略框架
　　本栏目站在一定的高度，通过大量数据的实证统计和整理分析，集合市场热点话题、透彻分析各方讯息、评论八方机构策略、提炼实战操作精华。侧重于通过对大量实证数据的统计、筛选、分析和整理，来进行市场各方面行为，现象的剖析，内容包罗万象，并体现实效、超前和实用，以德鼎资深专业分析师的眼光，在一定高度、深度的基础上来揭示实战操作的要点，展望及预测未来趋势，体现德鼎独特的研究视角，特别适合于证券分析师及有一定理解能力的投资者参考。
　　宏观经济面分析
　　本栏目结合最新世界及国内经济发展的动态，通过德鼎投资宏观经济分析师长期以来积累的历史数据和资料，来对今后一段时期内的宏观经济演变、趋势发展等做出预测，并侧重于研究影响证券市场短、中，长期走势的经济因素和变量。
　　政策面及资金面分析
　　本栏目研究重点放在股市政策研究上，包括各个阶段的股市政策分析、预测和展望，通过政策对股市具体影响的历史变化规律，以数字举证的方式来预测政策市的发展趋势；通过德鼎研究数据库的资料来动态的评估和测算证券市场的资金供给状况等。
　　大盘技术面分析
　　本栏目主要以月度大盘技术面来预测下月度股指之涨跌以及波动范围。具体运用统计、概率和各种月线技术指标，以及缺口理论、波浪理论、形态理论等等理论（月线KDJ、RSI之顶底背离成功率可以达到95%以上；缺口预测的准确率同样极高，达到90%；波浪理论、形态理论对于方向的把握极有帮助，几乎可以达到100%），通过各个时期大盘的盘面特征来判明股指运行的方向、幅度等，给出一个月内股指所面临的阻力与支撑位，帮助投资者把握一个月内的市场变化，为用户提供专业的市场分析，便于投资者从大局着手从总体上规避大盘可能出现的风险，从而提高波段操作的胜率，力争做到盈利最大化，避免投资者错失最佳的操作时机。之所以能做到这些，因为我们的分析是专业的、多角度的、且事后验证准确度极高的。
　　中小企业板块分析
　　本栏目对中小企业板块每月行情、热点、重要信息进行全面分析，帮助投资者有效地把握板块月度动态，捕获投资机会，回避隐藏着的投资风险，对中小企业板块每月行情进行系统性回顾，以统计数据做为分析基础，设有专门的板块指数，帮助投资者更好得把握每月板块涨跌。从宏观面、政策面、资金面、市场面等不同的角度分析板块涨跌背后的原因，使投资者对于行情未来可能的发展趋势做到提前、准确地把握，为投资者提供操作依据，对帮助投资者看准趋势、理清思路将起到极为重要的作用。
　　债券类品种的投资机会分析
　　本栏目对债券市场进行每周的动态跟踪与分析，研究对象包括：国债（银行及交易所国债）、企业债、可转换债券等，内容主要有定期债券市场综述、相关政策及信息的点评、拟上市债券的定价分析及操作策略，该部分内容目前侧重于对可转换债券和国债的研究，其中包括债券新券的申购建议、新券定价等，以及二级市场机构买卖债券行为和策略的研究，以德鼎资深专业债券分析师的独到视点，精炼出与投资者密切相关的、实用、有效、操作简单的投资参考意见。
　　基金操作策略分析
　　本栏目综合基金投资组合内个股增减持态势、基金操作风格和运作规律、价值投资理念的变迁等角度，给出阶段性的定期分析结论，旨在揭示基金重仓股的相对投资机会的大小、主流资金的操作动向和对市场带来的深远影响。该部分是研究所资深基金分析师多年来研究基金行业动态的经验和投资操作结合的精华结论，对目前这一占市场主导地位的机构动向予以提前预测，在大趋势判断和把握中长线投资机会角度具有较强的实战指导意义。
　　券商、QFII、社保基金、企业年金等机构行为分析
　　本栏目通过以月为单位的跟踪分析,券商,QFII,社保基金以及企业年金等机构的行为,和政策面,资金面已经出现的变化或可能出现的变化展开研究.主要研究方法是,看这些机构主体对那些行业或者个股持仓情况出现了变化,同时结合市场情况,做具体分析.分析其增仓行业或这个股和减仓行业或者个股.同时研究这些机构可能引领的市场文化对市场可能产生的影响,如价值投资理念,1:9现象等.最终得出结论,提示这些机构重仓个股之中的机会,以及其投资理念对市场的影响.和其投资风格和发展趋势.目前在我们的努力之下,券商研究已经非常稳定,机会每月都会出现牛股,而后三者,由于其重仓个股并不是很多,特别是企业年金,仍处在萌芽阶段,投资理念还非常不成熟,所以对投资者的借鉴意义并不是很大,只能是观其发展。
　　行业分析
　　本栏目月度行业分析是重点以分析沪深市场月度行业动态的投资决策产品，它包含对重点行业的重要市场数据的深入分析，通过研究行业资金进出流向、行业的市场活跃程度以及行业价值中枢所在同时配合重点、热点上市公司的走向预测重点行业未来走势，向投资者提供未来重点关注的行业以及上市公司投资评级，使投资者一目了然，成竹在胸。该产品将为投资者指明行业投资方向，把握行业投资脉搏，从中观的层面给投资者寻找可观的黑马股票群，为投资者的投资决策提供重要的依据。纵览行业动向，把握行业脉搏，尽在月度行业分析。
　　热点机会前瞻及操作关键部分
　　本栏目结合股市运行的趋势和各种外在因素的影响，分析挖掘股市下一阶段潜在的市场热点板块与个股，具有鲜明的投资前瞻性、良好的实战指导性，使得投资者在操作中有的放矢、胸有成竹。
　　策略报告股票池
　　本栏目汇集了德鼎所有策略报告分析师从各自不同的研究角度提供的短、中，长线票票推荐点评，数量少而精，并附有具体的操作建议。
　　月度资产配置表
　　本栏目自2003年月度策略报告正式推出以来，持之以恒保持连贯性的资产配置建议，包括债券、基金、股票及现金的配置比例，操作建议等，至今为止，该配置表涌现了众多累计涨幅超过50%以上的中长线大黑马（策略报告样本可以为证）。

2005　年　2　月
投资策略研究报告
（2005年第一期 总三十五期）

投资要点
　　在即将召开的两会及人大会议上，《公司法》和《证券法》两法的修改草案将予以讨论，“股权分置”解决方案的推出也是“水到渠成”，当前政府对股市仍具有很强的调控能力，我们对未来三个月中“股权分置”问题取得突破性进展持非常乐观的态度。我们做了一个简单的静态研究，如果股权分置悬而不决的话，上证指数的最低理论支撑位在1080～1100点左右，当然，这也是最坏的一种理论打算，由于目前的点位已经非常接近我们在年度报告中预测的2005年上证综指“政策底”区域——1200点，因此，我们认为目前已处于市场的中期底部，并明确发出投资者可以开始大胆介入的指示信号！

　　总体上投资者谨慎操作的心态依旧，大盘底部形态仍有待进一步构筑，因此2月份的波动区间在1180-1330点之间，核心波动区间在1200-1300点之间。在1200点以下，空仓投资者将面临政策上的风险

　　中小企业板关注年报和新股发行,建议投资者关注现存具有条款设计优势的转债“稀有品种”，如，江淮转债、创业转债和营港转债等，我们在2005年年度报告中重点推荐的招行转债仍可继续关注

　　二月的基金将面临转折性的市场机遇,游资等非主流机构的积极有为值得重点跟踪

　　二月行业,我们看好信息服务、房地产、餐饮旅游、汽车、中药和食品饮料六个行业

　　我们认为，2月市场随着各方面因素有所好转，总体机会会不断增多，大资金将会不断进行战略性建仓，市场机会也会随着新的主流热点出现而开始涌出，个股行情会保持一个相对活跃的状态，其中绩优蓝筹、网络科技、潜质新股、小盘成长、低价重组应该是主流热点，建议投资者在操作上应重点把握主流热点中的强势龙头品种和底部持续放量股进行操作，中线为主、短线为辅，仓位可逐步加大，并要注意规避老庄股、问题股、绩劣股和亏损股中蕴含的急跌风险，重点挖掘股价可塑性强的实质性重组股和高成长、题材丰富的新股中蕴含的暴涨机会，紧紧扣住蓝筹、次新、科技、成长、重组五条脉络寻找潜力品种，潜心研究、精选个股、逢低吸纳，积极地调整仓位和持仓结构，勇于把握新的市场热点和龙头品种，以积极的姿态迎接2005年第一波上升行情的到来。

第一部分 询价“倒逼”股权分置

　　结论：我们认为，政府在解决股权分置问题上的态度可以直接影响A股市场的估值水平，同股、同权的A股股票为什么平均要比H股有37%的溢价？，股权分置妥善解决的核心问题就是要明确A股的“补偿权”究竟值多少钱，这将影响着A股市场的长期投资价值。
　　尽管，目前由于股权分置问题的“多头管理”，妥善及彻底解决好这个难题还有很大的困难，但我们认为，目前A股市场已面临“生存还是毁灭”的境地，已经“倒逼”管理层不得不解决的时候了，近期来管理层对“股权分置雷区”的不断“触碰”已表明：政府有强烈改变股市现状的动机，在即将召开的两会及人大会议上，《公司法》和《证券法》两法的修改草案将予以讨论，“股权分置”解决方案的推出也是“水到渠成”，当前政府对股市仍具有很强的调控　　能力，我们对未来三个月中“股权分置”问题取得突破性进展持非常乐观的态度。
作为理论探讨，我们做了一个简单的静态研究，如果股权分置悬而不决的话，上证指数的最低理论支撑位在1080～1100点左右，当然，这也是最坏的一种理论打算，至于以后的实际情况，我们认为还是值得期待的，同时，由于目前的点位已经非常接近我们在年度报告中预测的2005年上证综指“政策底”区域——1200点，因此，我们认为目前已处于市场的中期底部，并明确发出投资者可以开始大胆介入的指示信号！

•  2005年股市“新”记录！

　　2005年1月4日到2005年1月24日，共有13个交易日，大部分投资者原本都对新年股市寄予了厚望，然而市场并没有从2004年12月的阴影中走出来：新年的第一个交易日就以石化股的大面积跌停开场，上证综指向下跳空近四点低开，并瞬间击破2004年的年内低点1259点，并创下六十七个月以来的新低。尽管在随后的九个交易日内，游资对信息服务行业和信息设备行业两大行业的题材、概念炒做（IPV6、IPTV、传媒、数字电视、3G、光纤网络等）使得大盘有了一个小反弹，但好景不长，1月17日，新股询价制度下的IPO第一股——华电国际“H↗A”的发行使得大盘指数再创新低，1200点整数关口轻松跌破。

•  2005年1月A股市场各项静态指标

　　截止到1月24日的全部A股市盈率（整体法）为19.61倍，创下近十年以来的新低，另外，上证A股、上证180成分股、上证50成份股、深圳主板A股和全部B股的市盈率也仅有18.65倍、14.95倍、13.82倍、22.26倍和13.59倍都低于国际股市的平均市盈率水平，与香港市场接近，具有较为显著的投资价值，中小企业板相对偏高，为29倍。
　　上述各指数成份股的最新市净率（整体法）分别为2.097倍、2.092倍、2.10倍、2.12倍、2.09倍和1.46倍，中小企业板为2.83倍，可以看出市场对于上证50指数成份股和上证180指数成份股的每股净资产给予了较高的市场价格，对绩优公司的资产质量和投资价值做出了一定溢价，而B股尽管市盈率相比最低，但其价格却得不到市场的认可，每股净资产价格相比整体市场而言“折价销售”，由此知道，我国证券市场的结构性特征已非常明显，股票按质论价的差异并将越来越显著，而中小企业板的资产定价相比市场平均水平仍然偏高。

•  新股询价制度下的中小企业板公司发行方式下一步会作如何变化？
目前上证券综指数依然受到20日均线和30日均线的制约，处在弱势盘跌的下降通道中，从收益率来看，上证综合指数、上证A股指数、上证180指数、红利指数、上证50指数、深圳成分A指、深证100和中小企业板指数的收益率分别为-0.85%、-0.91%、-0.26%、18.13%、-0.73%、-0.15%、0.06%和-5.31%。我们可以看到，于2005年1月1日起正式运行的红利指数表现最为出色，而中小企业板块跌幅最大，两者相比，红利指数要跑赢中小企业板20多个百分点，究其原因，主要还是新股询价制度正式实施后，华电国际A股的发行已成为A股市场新的估值准绳，发行市盈率相对最高的中小企业板首当其冲地受到冲击。我们认为中小企业板的价值中枢有待重新定位，核心是新股询价制度下的中小企业板公司发行方式下一步会作如何变化，我们拭目以待。

　　2005年1月整个A股市场成交依旧低迷，从换手率来看，整个A股市场、上证A股、深圳A股、中小企业板、上证180和上证50的换手率分别为：1.38%、1.37%、1.40%、2.87%、1.45%和1.50%，从成交活跃度来看，中小企业板成交活跃，是A股换手率的一倍以上，资金运做偏好的特征明显。
　　截止到1月24日，从德鼎行业指数表现来看，房地产、综合、餐饮旅游、信息服务和信息设备等行业位于涨幅前列，跌幅居前的有采掘（受制于神华集团“A+H”发行及基金持股集中度过高等因素）、公用事业行业（电力行业普遍调整）和化工行业（成品油降价，石脑油涨价等因素）等等，而从行业换手率情况来看，成交活跃的依旧和12月相同，前两大行业分别为信息服务行业19.95%、信息设备行业18.95%（IPV6、IPTV、网络游戏、传媒、数字电视和3G等游资主打的题材概念股），涨幅最好的房地产行业成交亦较为活跃，行业换手率为10.20%。
因此，建议投资者可关注近阶段涨幅良好、成交活跃的信息服务、信息设备和房地产这三个行业公司股票。
　　另外，我们曾在相关的研究报告中，统计了自2000年以来的五年中，每年一月份的行业指数表现情况，以同期上证综合指数涨幅为参照指标，把一月整月超过同期参照指标涨幅的前五位行业列出来，并发现了信息服务和信息设备这两大行业一共出现过四次，从今年的实际表现情况来看，2005年一月这两大行业的股票的确表现异常优秀。
表一、2000年～2004年的每年二月份表现优秀的前五大行业